公司简介
公司是巨匠进步的印制电路板（PCB）供应商，把柄公司事迹快报，公司2024 年归母净利同比增长71%，都备值达到26 亿元，范围也曾高出2019 年5G 大范围开拓往时，况且盈利才能也达到历史新高，2024 年前三季度毛利率为31%、净利率19%。
投资逻辑
AI 产物需求增长快且毛利率高，是公司畴昔增长的能源着手。公司2024 年上半年公司企业通信商场板业务营收占比达到71%、毛利润占比达到80%，可见该业务是决定公司野心现象的中枢；从增速来看，公司企业通信商场板在2024 年上半年收尾了超高速增长，营收同比增长75%、毛利润同比增长120%，是带动公司在2024 年收尾高速增长的中枢业务。公司企业通信商场板业务成长主要来自东谈主工智能（AI）带来的高端PCB 结构性需求。
云狡计厂商成本开支上修，AI 助力高多层和HDI 细分范畴增长。
从外洋成本开支预期可看到云狡计厂商正在争相在AI 基础才能布局，把柄彭博预期，2025 年META、谷歌、微软、亚马逊成本开支隔离同比增多60%、43%、45%、20%，AI 就业器从以往的14~24 层普及至20~30 层，交换机普及至38~46 层，部分产物还会引入HDI工艺，行业附加值有望增长。
公司AI 业务占比快速普及，扩产理睬强盛需求。2023 年公司AI就业器和HPC 有关产物占公司企业通信商场板营收的比重从2022年的7.89%增长至约21.13%。在AI 需求进一步加快的情况下，公司也运转加快布局产能，2024 年启动“面向算力收罗的高密高速互连印制电路板坐蓐线技改情势”和“东谈主工智能芯片配套高端印制电路板扩产情势”。接洽到公司绑定外洋高端客户（2024H1 境外营收占比86%、境外毛利占比达到92%）、欺压过问研发以撑握产物升级（2024 年前三季度研发用度率达到6.4%的高水平），咱们觉得公司有望乘AI 发展东风收尾快速发展。
盈利预测、估值和评级
咱们瞻望公司2024~2026 年归母净利润将达到25.9 亿元、40.9 亿元和53.5 亿元，对应PE 为30 倍、19 倍、14 倍，接洽到公司业务结构显豁好于同业平均水平，咱们给以公司2025 年归母净利润30 倍见地PE，对应见地市值1228 亿元，对应见地价为63.95 元/股，给以“买入”评级。
风险教唆：商场竞争风险；原材料价钱波动风险；需求不足预期风险；DeepSeek 等模子革新带来的变化；中好意思生意防碍风险；汇率波动风险。
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